쿠팡Inc의 2026년 1~3분기 연결 영업손실은 12억4,800만달러로, 분기별 원화 환산액을 더하면 약 1조8,318억원입니다. 2분기에 개인정보보호위원회 과징금 관련 비용 4억1,000만달러, 3분기에 인천 물류센터 화재 관련 비용 2억4,800만달러가 반영됐습니다. 두 항목을 제외한 회사의 누적 조정 영업손실도 5억9,000만달러였습니다. 3분기 단일 분기의 보고 영업손실은 4억5,000만달러이며, 누적 손실은 1월부터 9월까지 세 분기의 합계입니다.

과징금은 2분기, 인천 물류센터 화재는 3분기

1분기 영업손실 2억4,200만달러는 9개월 영업손실에서 2분기와 3분기 영업손실을 뺀 값입니다. 기사에서 쓰는 약 1조8,318억원은 세 분기를 각각 해당 기간 평균 환율로 환산한 보도 수치인 3,545억원, 8,350억원, 6,423억원을 더한 것입니다. 세 분기 달러 합계에 3분기 환율 하나를 일괄 적용한 금액과는 차이가 납니다. 연결 손익을 재계산할 때는 환율 차이가 섞이지 않도록 공시 원단위인 달러를 사용했습니다.

쿠팡의 2분기 10-Q는 한국 개인정보보호위원회의 행정 과징금과 관련해 4억1,000만달러를 미지급 비용으로 계상하고 판매관리비 성격의 영업비용에 반영했다고 설명합니다. 6월 말에는 해당 과징금이 미납 상태였으므로, 2분기에 손익상 비용이 잡혔다는 사실과 그 분기에 같은 금액의 현금이 나갔다는 판단은 구분해야 합니다. 3분기 실적 발표의 조정표에는 해당 과징금이 9개월 누적 열에만 잡혀 있습니다.

인천 물류센터 화재는 7월에 발생했습니다. 쿠팡은 2분기 실적 발표 당시 화재 관련 손실을 약 2억4,600만달러로 추산했고, 3분기 실적에는 2억4,800만달러를 반영했습니다. 2분기에 알린 추정치와 3분기에 인식한 비용을 두 번 더하면 누적 손실을 부풀리게 됩니다. 3분기 평균 환율인 달러당 1,427.52원을 적용하면 실제 반영액은 약 3,540억원입니다. 보험금 회수가 손익과 현금에 영향을 주는 시점은 공시에서 별도로 확인할 사항입니다.

두 항목을 빼도 적자인가

그렇습니다. 공시 수치로 계산하면 3분기는 영업손실 4억5,000만달러에서 화재 관련 비용 2억4,800만달러를 빼도 2억200만달러 손실입니다. 누적 기준으로는 12억4,800만달러에서 과징금 4억1,000만달러와 화재 비용 2억4,800만달러를 빼면 5억9,000만달러 손실입니다. 두 값은 쿠팡이 실적 발표에서 공시한 조정 영업손실과 일치합니다. 두 항목이 보고 누적 손실의 약 52.7%를 차지했다는 비중은 본지가 공시 금액으로 계산한 값입니다. 회사가 별도로 발표한 조정 EBITDA와는 다른 계산입니다.

매출이 늘어도 적자가 난 이유

3분기 연결 매출은 지난해 같은 분기보다 6억9,500만달러 늘었습니다. 같은 기간 매출원가는 65억4,700만달러에서 74억100만달러로 8억5,400만달러 늘었습니다. 원가 증가액이 매출 증가액을 1억5,900만달러 웃돌면서 매출총이익이 그만큼 줄었습니다. 매출에서 원가가 차지하는 비율도 전년 동기 70.65%에서 74.29%로 높아졌습니다. 같은 100달러를 팔았을 때 원가를 빼고 남는 몫이 줄었다는 뜻입니다.

여기에 판매관리비 성격의 영업비용이 25억5,800만달러에서 30억1,100만달러로 4억5,300만달러 늘었습니다. 매출총이익 감소액과 이 비용 증가액을 합하면 6억1,200만달러입니다. 전년 동기 영업이익 1억6,200만달러가 올해 3분기 영업손실 4억5,000만달러로 바뀐 폭과 일치합니다. 이 비교에는 화재 비용이 포함돼 있습니다. 화재 영향을 제외해도 회사가 제시한 3분기 매출총이익률은 26.7%로 전년 동기의 약 29.4%보다 낮았습니다.

물류비가 실적에 미치는 영향은 비용이 어디에 잡히는지부터 봐야 합니다. 2분기 10-Q는 과징금 외에 물류 운영, 기술, 마케팅 비용 증가가 판매관리비 증가에 영향을 줬다고 설명했습니다. 물류시설과 인력은 수요에 맞춰 즉시 줄이거나 늘리기 어려울 수 있습니다. 처리할 주문이 계획에 못 미치면 같은 시설과 인력 비용이 더 적은 주문에 배분됩니다. 다만 회사가 3분기 물류비 전체를 독립 항목으로 공개한 금액은 이 자료에서 확인되지 않으므로, 매출원가나 판매관리비 증가액을 모두 물류비로 볼 수는 없습니다.

수익성 회복을 판단할 기준

상품 커머스는 3분기 매출이 늘었지만 부문 조정 EBITDA가 3억8,500만달러로 전년 동기보다 3억2,000만달러 줄었습니다. 신사업은 매출이 23% 증가했고 조정 EBITDA 손실은 2,300만달러 줄었으나, 여전히 2억6,900만달러의 손실을 냈습니다. 부문별 매출과 조정 EBITDA를 함께 보면 어떤 사업이 성장하고 어디에서 이익이 줄었는지 구분할 수 있습니다. 연결 영업손실과 부문 조정 EBITDA를 바로 더하거나 빼서 특정 사업의 영업손익으로 해석해서는 안 됩니다.

다음 공시에서는 화재나 과징금의 추가 인식 여부, 조정 매출총이익률의 회복 여부, 매출 대비 판매관리비의 변화를 각각 확인할 수 있습니다. 매출이 다시 늘 때 원가와 판매관리비가 그보다 느리게 증가해야 영업손익 개선으로 이어집니다. 보험금이나 규제 관련 지급은 영업손익과 현금흐름에 같은 시점에 잡히지 않을 수 있으므로, 회계상 비용이 줄어드는지와 실제 현금 유출이 줄어드는지도 나눠 볼 필요가 있습니다.

이번 9개월 실적을 평가할 때는 보고 영업손실 12억4,800만달러와 조정 영업손실 5억9,000만달러를 함께 보시면 됩니다. 다음 분기에 큰 비용이 사라져 보고 손실이 줄더라도 상품 커머스 마진이 회복되는지, 신사업 손실이 더 줄어드는지까지 확인해야 이익 개선이 지속될 가능성을 판단할 수 있습니다.